全世界的燃料油都有相似之處：一種可燃燒或可助燃的原油類產品。盡管絕大多數原油類產品都可以加熱直到燃燒，但并非所有的原油類產品都可被稱為燃料油，而且各個地區對燃料油的定義也不盡相同。

我們歸納總結了燃料油的定義：燃料油是原油加工過程中，在汽油、柴油、瀝青等產品之后被分離出來的較重的剩余產物。其具有黏度適中、流動性好、熱值高、燃燒完全、腐蝕性小等優良特性，可被用于煉油、化工、交通運輸、建筑業和冶金等行業。目前，鍋爐燒油、發電用油大幅度減少，而船用油市場需求呈穩定增長態勢。

歐美對燃料油有不同的定義：

【歐洲】原油經蒸餾而留下的黑色黏稠殘余物，或它與較輕組分的摻和物。主要用作蒸汽爐及各種加熱爐的燃料、大型慢速柴油燃料及作為各種工業燃料。

【美國】任何閃點不低于37.8°C的可燃燒的液態或可液化的原油產品。既可以是殘渣燃料油，也可是餾分燃料油。

除了以上定義，還可以通過質量指標來認識燃料油：

【黏度】燃料油最重要的性能指標，也是劃分燃料油等級的主要依據。它是對流動性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易霧化性能的好壞。目前國內較常用的是40℃運動黏度（餾分型燃料油）和100℃運動黏度（殘渣型燃料油）。

【含硫量】燃料油中的硫含量過高會引起金屬設備腐蝕和環境污染。

【閃點】安全指標。閃點過低會帶來著火的隱患。

【水分】水的存在會影響燃料油的凝點，隨著含水量的增加，燃料油的凝點逐漸上升。此外，水分還會影響燃料機械的燃燒性能，可能會造成爐膛熄火、停爐等事故。

【灰分】燃燒后剩余不能燃燒的部分?；曳謺采w在鍋爐受熱面上，使傳熱性變差。

【總沉淀物】沉淀物會堵塞過濾網，造成抽油泵磨損和噴油嘴堵塞，影響正常燃燒。

【鋁+硅】硅鋁催化劑粉末會使泵、閥磨損加速。當指標超標時將導致汽缸嚴重磨損，造成發動機故障。

【凈熱值】評價燃料油最終發熱做功的指標，是用戶最重視的經濟指標。

【鈉】用于鑒別運輸途中是否被海水污染，畢竟鹽會引起設備的腐蝕。

【廢潤滑油（鈣+鋅、鈣+磷）】廢潤滑油會對船只機械造成不利影響，對船上人員造成傷害，增加空氣污染。

【總酸值】表示氧化變質的程度，無機酸會腐蝕設備,易造成漏油污染。

燃料油是煉油工藝中的最后一種產品，根據其加工工藝、加工深度等不同因素，可將燃料油分成以下幾類：

根據是否出廠，分為自用燃料油和商品燃料油。自用燃料油就是煉廠自用，煮豆燃豆萁的“豆萁”；商品燃料油是指已出廠形成商品的燃料油。

根據加工工藝，分為常壓燃料油、減壓燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常壓燃料油是指煉廠使用常壓裝置分餾出來的燃料油；減壓燃料油是指煉廠使用減壓裝置分餾出來的燃料油；催化燃料油俗稱油漿，是指煉廠使用催化、裂化裝置分餾出來的燃料油；混合燃料油是指以上兩種或三種燃料油的混合，通常為減壓燃料油和催化燃料油的混合。

根據用途，分為爐用燃料油、船用燃料油和其他燃料油。爐用燃料油是指各大中型鍋爐和工業用鍋爐的燃料油；船用燃料油是指船用柴油機使用的燃料油。

根據含硫量，分為高硫燃料油、中硫燃料油和低硫燃料油。

全球燃料油的主要生產基地集中在中東、南美洲、俄羅斯、中國等地；主要的消費市場廣泛分布于歐洲、美洲、亞太的各個主要港口和沿海地區（見表1）。

表1 2008~2018年世界燃料油需求情況表（單位：千桶/日）

資料來源：2019年BP世界能源統計年鑒。

全球燃料油的消費自2008年以來便逐年下滑，平均年降幅-2.1%。2018年亞太地區降幅最為明顯，總需求較2017年減少-7.4萬桶/日；非洲和獨聯體國家分別減少需求-3.2萬桶/日和-5.8萬桶/日；美洲地區需求增加，2018年較2017年增加+5.5萬桶/日。

在貿易方向上：美洲地區供需平衡；亞洲地區供不應求，主要通過歐洲和中東補足缺口；中東的燃料油主要供應亞洲市場；俄羅斯的燃料油則主要供應歐洲市場。

燃料油曾經是最受發達國家青睞的原油產品，用量很大。1970年日本燃料油消費占比量高達原油消費總量的56.5%，占據原油市場的半壁江山；1973年，英國燃料油消費量占原油消費總量的36.6%，而當年英國汽油和柴油加起來都沒消耗超過36%。

但在1973~1974年和1979~1980年的兩次原油危機之后，西方發達國家蒙受了巨大的損失。如夢初醒的各國痛定思痛，決定進行能源結構的調整。自1973年以后，全球發達國家的燃料油消費量都有顯著下降。其中，美國1998年燃料油消費量為4480萬噸，占原油消費總量的5.3%，較1973年下降了1.1億噸（或14%）；日本1998年的燃料油消費量為5125萬噸，占原油消費總量的20.7%，較1973年下降了8990萬噸（或28.8%）。

目前全球燃料油市場主要分為三個地區：北美、歐洲和亞洲。北美市場主要交易中心在休斯敦，歐洲市場主要交易中心在倫敦，亞洲市場主要交易中心在新加坡。其中燃料油以倫敦和新加坡市場最大。國際燃料油市場的主要交易標的，按區域和時段劃分，主要有新加坡高硫燃料油、鹿特丹駁船燃料油、美國墨西哥灣沿岸高硫燃料油。

據統計，2018年全球燃料油供應缺口約為-22.5萬桶/天；俄羅斯燃料油出口處于低位；委內瑞拉出口銳減；全球貿易商為降低成本紛紛減少了新加坡和富查伊拉的陸上儲罐，這大大減少了燃料油的調和能力。新加坡于2017年開始實施的新計量手段大大減少了燃料油交付時發生的短重投訴，這增強了新加坡爭奪亞太市場的能力。

新加坡市場主要由三個部分組成：一是傳統的現貨市場；二是普氏（PLATTS）公開市場；三是紙貨市場。

1.傳統的現貨市場

新加坡本國燃料油產量很低，但政府自20世紀80年代起，趁著發達國家調整能源結構，大力扶持石化行業的發展，這是占據天時；作為全球最繁忙的港口和物流樞紐之一，這是占據地利；通過招商引資，吸引了幾乎所有的跨國石油公司和貿易公司參與，這是占據人和。占盡先機的新加坡，目前的倉儲能力超過160萬立方米，市場規模達5000萬噸/年，已經發展成為亞太地區最大的燃料油調和基地和石油交易集散地。

燃料油的現貨交易通常采用點價機制。為了避免價格的頻繁波動和市場被操縱的風險，買賣雙方在達成交易的時候，并不確定價格，而是確定一個交割期、浮動價格指數和升貼水。在裝船和交貨時，按照交割期浮動價格指數的平均值加上升貼水付款。

2.普氏（PLATTS）公開市場

目前亞太地區的燃料油交易價格，基本上將新加坡普氏價格作為基準價格。普氏窗口市場是指每天下午4:00~4:30，由標準普爾普氏環球資訊在其公開報價系統電子窗口進行的紙貨交易，這黃金半小時也被稱為定價窗口期。

普氏公開市場的成交量其實并不大，但卻起到了形成當日結算價格、作為現貨交割和場外衍生品交易基準的價格發現的重要作用。下午4：30以后，普氏環球資訊的編輯會根據當日全部交易情況，確定新加坡普氏平均價格（MOPS）和升貼水，并公布在其每日亞太地區市場概覽中。

3.紙貨市場

新加坡紙貨市場形成于1995年前后的場外交易市場。紙貨市場的交易品種主要有石腦油、汽油、柴油、航空煤油和燃料油。目前新加坡燃料油紙貨市場的市場規模大約是現貨市場的3倍以上，其中約80%是投機交易，其余20%是保值交易。

紙貨市場為其主要參與者，包括投資銀行和商業銀行、大型跨國石油公司、石油貿易商、終端用戶，提供了一個避險的場所。它的交易對象是標準合約，合約的期限最長可達3年，每手合約的數量為5000噸，合約到期后不進行實物交割，而是進行現金結算，結算價采用普氏公開市場最近一個月的加權平均價，經紀商收取7美分/噸或350美元/手的傭金。

這是一個場外交易市場，紙貨市場的交易通常是一種信用交易，履約擔保完全依賴于成交雙方的信譽，這要求參與紙貨市場交易的公司都是國際知名、信譽良好的大公司。目前我國南方地區的燃料油貿易商為了穩健地進行國際采購，大多委托境外代理商進行新加坡燃料油紙貨交易。

新加坡燃料油市場的定價機制與其交易機制緊密相關，價格形成主要依靠原油和各類價差，根據下面的公式確定：

燃料油價格=(原油價格+價差)×噸桶比+價差

具體而言，做市商會首先觀察布倫特原油期貨，根據其期貨價格確定客戶指定期限的遠期價格，然后加上鹿特丹燃料油對原油的裂解價差，計算出按照美元/桶單位報價的燃料油遠期價格。之后將該價格乘以噸桶比換算系數，得出按照美元/噸報價的燃料油價格，即是鹿特丹燃料油的遠期報價。在此基礎上加上東西方價差、黏度價差、買賣點差即可得到最終新加坡燃料油的報價。

在做市商向客戶報價后，需要對自身交易賬戶里的交易風險進行管理和對沖。在燃料油市場上，做市商會遵循“量少用掉期，量大用期貨”的對沖原則：即對于期限相對比較近且數量比較小的交易，做市商一般會直接將同樣細節的燃料油掉期合約進行反向平盤；對于遠月份或大額交易，因燃料油市場的流動性較差，做市商通常會先以布倫特期貨合約對沖主要的價格風險，然后再分別管理各類價差的風險。