08.

銅的價格波動情況

2011-2020年，銅市場價格總體呈現先抑后揚趨勢。2011年受全球經濟下滑、歐洲債務危機、國內緊縮政策的影響，供需面銅精礦產能出現過剩，銅價從高點寬幅震蕩下行，一路走低。2016年底特朗普當選美國總統，美元下跌至年內新低，疊加2017年庫存下降和經濟復蘇的影響，銅價有所反彈。但2018年起受中美貿易戰、宏觀經濟下行和消費不振等因素影響，銅價總體呈現區間震蕩趨勢。2020年初受新冠疫情沖擊，全球經濟幾乎停滯，銅價迅速跌至近七年新低，后隨著世界主要經濟體均實施寬松的貨幣政策、中國率先復工復產等因素，銅價反彈并震蕩上行。

圖 2011-2020年國內外銅價走勢

數據來源：上期所，Wind，上海有色網（SMM）

09.

銅的價格影響因素

銅作為大宗商品中最重要的品種之一，其生產和消費與宏觀經濟運行密切相關，銅價被視為宏觀經濟的“晴雨表”之一，因而市場又稱其為“銅博士”。影響銅價的主要因素有：一是銅的供需基本面因素。中長期看在銅的供給端中銅精礦供應量和銅精礦加工精煉費（TC/RC）一起對銅價呈現負相關性。在銅的需求端，下游銅消費的增減與銅價總體呈正相關。另外銅下游開工率的季節性變化、再生銅政策帶來的變化和國內外庫存也都反映著銅供需兩端的平衡情況。二是宏觀經濟影響因素。整體而言，銅價受宏觀經濟大環境的影響體現出一定金融屬性，大部分時候與美元指數呈負相關性。國內方面利率、社融、M1/M2的變化情況被視為金融運行狀況和貨幣流動性的觀測指標，由此產生的需求和通脹的階段性預期變化往往也會影響到銅價的波動。三是突發事件的擾動因素。例如2020年初的新冠疫情爆發導致全球經濟幾乎停滯，銅價應聲下跌。此外，當銅礦區域發生地震、事故，或者礦山、冶煉廠等出現罷工情況均會對銅的供給預期產生變化，影響銅價。