期貨日報22日報道：一季度，黃金承壓下行，主要原因在于美國長端國債收益率持續拉升，經濟大幅增長利好風險資產從而打壓作為避險資產的黃金及白銀。二季度，美國通脹速度有望加快，拜登政府2.2萬億美元的就業計劃提上日程，美聯儲較長時間維持低利率并推遲加息，鮑威爾表示2022年前不考慮加息，并接受短期通脹壓力超過目標位。通脹的抬升對于貴金屬而言存在利好，但貴金屬整體仍未符合機構資金長期戰略配置的時機，可能以階段性反彈為主。

　　[基本面不支持貴金屬大幅下跌]

　　受經濟基本面因素驅動及A股持續走弱帶來的資金分流影響，4月以來貴金屬指數走出了一波反彈，自3月末的低點138.75漲至目前的148.5附近。美國經濟復蘇加快，帶動了其國內出口加速。中國貿易數據提振了對需求的確認，上游企業工業品原料價格上漲，3月中美PPI數據均超預期和前值。

　　從當前市場和經濟基本面表現來看，特別是美國近期復蘇表現強勁，貴金屬短期能走多遠，取決于美聯儲貨幣政策預期的管理，及美國就業數據的恢復程度和通脹率抬升速率對就業和經濟的影響程度。當前判斷金銀走勢會有多大的波動還需要確認，但是從當前的形勢來看，偏多基調開始升溫，不支持貴金屬的大幅下跌。

　　[美國經濟復蘇或持續推升通脹]

　　美國一季度經濟復蘇明顯，有望帶動美國通脹率的持續攀升。美聯儲褐皮書顯示，美國經濟活力加速至溫和階段，大多數地區的員工人數都出現了溫和增長。盡管供應鏈受到限制，美國制造業仍在擴張，且物價“略微加速”上升。美國3月CPI月率季調后創下去年7月來新高，環比上升0.6%；季調CPI年率創2018年8月來新高，同比上升2.6%。

　　同期，美國3月零售銷售月率錄得9.8%，創去年5月來新高，美國政府的報告顯示，所有13個零售類別3月的銷售均錄得增長。作為美聯儲關注的經濟核心數據，就業數據繼續向好。最近每周申請失業救濟人數降至57.6萬人，這是自新冠肺炎疫情暴發以來的最低水平。

　　鮑威爾最近表示，希望通脹在一段時間內“適度”高于2%。他重申，一次性的價格上漲不是持續的通貨膨脹，不要指望由于供應緊張而導致的價格上漲會重復出現。

　　目前，服務業恢復水平受疫情的沖擊最大，仍未回到疫情前的正常水平（失業率下降但仍未達到充分就業水平）。因此，正如鮑威爾所強調的，經濟發展路徑很大程度取決于后疫情的發展，美國失業率優先置于首要考慮范疇，二季度和三季度通脹壓力短期上漲，不應過分擔憂。

　　[美債收益率漲勢放緩穩定金價]

　　今年春節以來，美債收益率走勢一直牽動著金融市場投資者繃緊的神經。以10年期國債收益率為例，從年初的不足1%升至3月底的1.77%高點。4月以來，美國長期國債收益率升幅放緩，短期對金價沖擊影響邊際減弱，致使國際金價本周突破1750美元/盎司關口。債券交投預計，債市或已開始消化美國經濟增長短期沖頂的預期。金融投行預計，美國一季度GDP年增長有望超過10%（去年3月疫情導致基數低效應），去年四季度年率為4.3%，這將是1984年以來最快增速。

　　海外市場買家購買也壓低了債券收益率。4月的第一周，日本基金狂購了1.7萬億日元（約156億美元）的海外債券，創下5個月以來的新高。日本（壽險公司）基金是美國國債最大的海外持有者，其一舉一動都有可能影響債市的行情。

　　此外，歐盟和美國對于阿斯利康和強生疫苗暫停接種所引發的疫苗不確定性都帶來了避險需求，市場對美債需求由此走高，壓低了長債收益率。

　　[地緣局勢升溫帶來避險需求]

　　美俄地緣局勢再度出現緊張，市場避險情緒有所抬升，對貴金屬形成脈沖式支撐。隔夜金價重上1760美元/盎司關口；現貨白銀日內漲幅擴大至2%。與此同時，美國10年期國債收益率報1.57%，為一個月來最低水平。

　　拜登上臺以來，美俄關系出現緊張。美國政府4月15日以俄羅斯進行網絡襲擊、干預美國選舉等惡意活動為由對俄實施大規模制裁并驅逐10名俄外交人員。俄方譴責美方制裁，并表示將以對等原則采取回應措施。此外，拜登上臺后，白宮政府外交政策出現轉變，將中美關系視為競爭。

　　綜上所述，伴隨二季度美國經濟持續復蘇提振，上游企業原材料通脹傳導下的終端通脹壓力只會遲到不會不到，況且拜登政府推出的大規模就業計劃已經提上日程，美國實際通脹抬升只是時間問題，預計二季度的消費開支數據或有顯著反饋，因此通脹預期大幅增強帶給黃金的反彈機會或一觸即發。